存储涨价，要了传音的命了

对于这家曾在非洲市场令三星、苹果都黯然失色的中国企业而言，2025年无疑是“至暗时刻”。公告中，传音将业绩雪崩的矛头指向了供应链——受存储等元器件价格大幅上涨影响，产品成本上升，毛利率承压。

单纯的“成本论”似乎难以解释资本市场的决绝。自2024年高点至今，传音控股的股价已从约120元跌至58元附近，市值蒸发超700亿元。资本的逃离，折射出更深层的恐慌：在存储芯片价格狂飙的打击外，小米、荣耀等竞对在非洲的“围剿”，也瓦解着传音赖以生存的护城河。

当上游成本扼住咽喉，下游对手撬动根基，“非洲之王”被推到悬崖边缘。

01

存储涨价压力

存储芯片的涨价潮，已演变成席卷全球电子产业链的飓风。

2026年农历春节前后，深圳华强北的电子元器件分销商们经历着疯狂。一周时间，一块1TB的固态硬盘拿货价就从600元至900元涨到950元至1100元。对下游组装厂而言，一台基础办公电脑的BOM（物料清单）成本在短短数月内从3000元飙升至5000元。

微观层面的价格跳涨，对应宏观市场的供需失衡。Counterpoint数据显示，2025年四季度，DRAM与NAND Flash合约价格飙升超40%。2026年一季度，涨势愈演愈烈，预计涨幅将维持在40%到50%的高位。

这轮“存储超级周期”的涨价潮，核心推手是AI数据中心的爆发式建设。美光科技、西数（闪迪母公司）等存储巨头因此赚得盆满钵满，股价在短期内录得惊人涨幅。然而，对处于产业链下游、缺乏议价能力的手机厂商来说，是一场灾难。

行业巨头高通也感到了寒意。2026年2月4日，高通发布的财报显示，虽然一季度营收创新高，但对二季度的指引不及预期。高通CEO安蒙直言：“我们开始看到，内存将决定移动市场的规模。”受制于内存短缺和成本飙升，部分客户无法获得足额配额，甚至难以量产完整产品。星纪魅族集团中国区CEO万志强更是公开透露，因内存大幅上涨冲击商业计划，魅族22 Air已遗憾取消上市。

对传音控股而言，涨价更是“降维打击”。原因在于传音独特的产品结构。中金公司数据显示，2023年传音智能手机均价为542元，功能机均价更是低至58元。这种极致低价策略，意味着传音对BOM成本的波动极度敏感。

根据瑞银的深度拆解报告，存储芯片在中低端手机的成本结构中占据极大比重。2024年，这一比例约为22%，到2026年，内存成本在中低端手机BOM中的占比预计将飙升至34%。

对于售价8000元的iPhone而言，存储成本上涨100元，可能只是少赚一杯咖啡钱，或通过维持原价来挤压竞品。但对售价500元的传音手机，存储成本上涨50元，意味着直接击穿了利润红线。

瑞银测算模型显示，为了对冲这一波成本上涨，旗舰高端手机仅需提价7%即可维持毛利率，而中低端手机则需要提价17%。在非洲、南亚等对价格极度敏感的市场，提价17%等同于自杀。消费者会毫不犹豫地转向二手机市场或延长换机周期。

所以，传音陷入了一个死局：不涨价，卖一台亏一台，净利润腰斩；涨价，市场份额将被瞬间吞噬。

财报真实反映了这一窘境。2025年，传音控股营收下滑4.58%，看似跌幅不大，但净利润却暴跌54.11%。这种“营收微跌、利润雪崩”的背离，由于缺乏高端产品线的利润缓冲，传音只能用自身的血肉去填补上游涨价的窟窿。2025年第三季度，传音毛利率已降至18.59%，创近五年新低。随着高价库存的持续消耗，2026年一季度的财报数据恐怕会更加难看。

02

小米荣耀“围攻”

来自中国同行的围剿，是传音避无可避的“人祸”。

曾几何时，传音是“选择大于努力”的典范。创始人竺兆江敏锐避开了国内手机市场的红海，一头扎进被三星和苹果忽视的非洲大陆。凭借“四卡四待”、“深肤色美颜算法”、“重低音大喇叭”等一系列本土化微创新，传音在非洲构筑了看似坚不可摧的堡垒。

商业世界没有永远的避风港。当国内市场触及天花板，全球消费电子增长停滞，非洲这块“最后的十亿级人口红利市场”，瞬间从蓝海变成红海。

小米和荣耀来了。

雷军在2024年的中非企业家大会上高调宣布加码非洲，并在尼日利亚、肯尼亚等核心市场疯狂铺设直营店和广告牌。荣耀则采取了更激进的打法，通过与当地运营商深度绑定，用5G产品在传音的腹地撕开缺口。

数据不会说谎。Canalys和Omdia的统计，虽然传音在2025年仍以约51%的份额占据非洲第一，但其统治力正肉眼可见地松动。2025年第三季度，传音出货量增速仅为10%左右，同期小米的增速达到34%，荣耀更是凭借低基数效应跑出了158%的惊人增速。

竞争维度的升级，也影响着传音的发展。传音过去赖以生存的是“信息差”和“渠道下沉”，它靠密布非洲街头巷尾的数十万家“刷墙”广告和夫妻店，建立了物理隔绝。但随着移动互联网在非洲的普及，以及小米、OV带来的更高维度的打法，这道防线正在失效。

以产品力为例，小米旗下的Redmi数字系列，在同等价位段引入了更高素质的屏幕和更快的充电技术，直接冲击了传音“够用就好”的产品逻辑。对非洲年轻一代消费者而言，当他们体验过更加流畅的系统和更强的性能后，传音的功能机思维便显得过时。

在全球视野下，传音的处境更为尴尬。2025年，在全球智能手机出货量排名中，传音已被vivo和OPPO反超，跌出前五。这意味着在供应链的话语权争夺中，传音的地位在下降。当存储芯片紧缺时，供应商自然会优先保障采购量更大、且有能力支付更高溢价的全球前五大厂商。

面对围剿，传音并非没有自救，公司试图讲出“AI”和“高端化”的新故事。在2025年的招股书和路演中，传音频繁提及AI布局，声称接入了Google Gemini和阿里云通义千问，推出“一键问屏”、“AI写作”等功能。然而，在硬核科技媒体和分析师眼中，这些更像是为了上市而包装的“API套壳”。

相比华为盘古、荣耀MagicOS、vivo蓝心大模型那种从底层芯片到操作系统再到应用层的全栈自研，传音控股的AI研发显得单薄。2025年前三季度，传音研发费用虽增长至21.39亿元，但这一数字仅为小米同期研发投入（约235亿元）的十分之一。在AI这场算力和资金的军备竞赛中，传音的弹药库并不充裕。

所谓的“第二曲线”——家电、配件、储能业务，目前也尚未成气候。财报显示，2025年上半年，包括扩音器、储能等在内的“其他业务”营收占比不足10%。

双重夹击下，资本市场选择用脚投票。股价的腰斩不仅仅是对当期业绩的反应，更是对传音未来增长逻辑的质疑。过去，投资者看重的是传音在非洲的垄断地位带来的稳定现金流。现在，垄断被打破，现金流被存储成本吞噬，高增长的故事戛然而止。